Volatilitatea excesivă din piaţa monetară, un nou insucces al politicii BNR

Vă spune ceva graficul alăturat? Este evoluţia dobânzii ROBOR la 3 luni în perioada 11.09.2013-03.02.2014, obţinut prin amabilitatea site-ului www.financiare.ro. Observăm o scădere din zona a 4% în luna septembrie 2013 până la un minim de 1,44% în zilele de 24 şi 29 februarie 2014. La 30 ianuarie 2014, indicele ajunsese la 1,93%, apoi creşte spectaculos la 3,03% în 31 ianuarie 2014, pentru ca astăzi să ajungă la 3,04%.

Deşi acest indice nu spune mare lucru multora dintre români, cei care au contractat credite în lei depind în mod direct de el. Majoritatea dobânzilor la creditele în lei sunt ancorate în ROBOR 3M, în sensul că dobânda este exprimată în puncte procentuale peste acest indice. Majoritatea băncilor comerciale care operează în România actualizează trimestrial sau semestrial dobânzile la creditele acordate în monedă naţională în funcţie de ROBOR 3M.

Banca Naţională a României a insistat în ultimii ani asupra necesităţii de a contracta credite în moneda naţională, pentru a evita riscul valutar. Cifrele de mai sus arată o volatilitate de speriat a indicelui de piaţă monetară, care depăşeşte cu mult riscul valutar. Iată că, în câteva zile, am avut parte de o variaţie de +211% (de la 1,44% la 3,04%). De la o zi la alta, am asistat la o variaţie de +57% (de la 1,93% la 3,03%).

Aceeaşi bancă centrală vorbeşte în comunicatele sale de politică monetară despre "gestionarea adecvată a lichidităţii". Vedem mai sus cum reuşeşte să atingă acest obiectiv.

BNR a injectat azi 5,9 mld.lei în piaţa bancară printr-o operaţiune repo

Azi, Banca Naţională a României a injectat în piaţa bancară 5,924 mld.lei printr-o operaţiune de tip repo, la o dobândă egală cu cea de politică monetară, de 9,5%. În această lună, au mai existat 3 astfel de operaţiuni, totalizând 9,794 mld.lei, adjudecate, de asemena, la dobânda de 9,5%. Toate cele patru operaţiuni repo din luna iunie 2009 au maturitatea de o lună.

În mai 2009, operaţiunile repo au totalizat circa 10 mld.lei, la aceeaşi dobândă, de 9,5%.

Pe piaţa interbancară, dobânda Robid (la depozitele atrase) la o lună a fost astăzi de 9,76%, iar dobânda Robor (la depozitele plasate) la o lună de 10,26%, ambele mai mari decât dobânda de politică monetară.

Operaţiunile repo sunt pentru băncile comerciale surse de finanţare garantate cu titluri de stat. Cum statul român s-a împrumutat masiv de la băncile comerciale prin emisiuni de titluri de stat, băncile deţin astfel de titluri cu care pot garanta operaţiunile repo, obţinând finanţare mai ieftină decât dacă s-ar adresa celorlalte bănci, pe piaţa interbancară.

Euribor la 3 luni a atins un minim istoric: 1,206% pe an

Dobânda Euribor la 3 luni a scăzut la 1,206% pe an, un nou minim istoric. Euribor (Euro Inter-Bank Offer Rate) este dobânda de referinţă pe termen scurt de pe piaţa interbancară din zona euro. Acest indicator este principalul reper pe termen scurt al activităţii de creditare pe piaţa interbancară, fiind similar ca funcţionalitate cu Libor (London Inter-Bank Offer Rate) pentru dolar şi Robor pentru leul românesc. Euribor oferă informaţii asupra băncilor asupra evoluţiei dobânzilor de referinţă.

Rata Euribor la 6 luni a scăzut la 1,416%, iar cea pe termen scurt, o săptămână, la 0,867%.

Multe credite denominate în euro cu dobândă fluctuantă sunt ancorate în acest indice, în sensul că sunt exprimate în Euribor plus x puncte procentuale. Din păcate, băncile comerciale româneşti au optat în majoritatea lor pentru o formulă de calcul mult mai puţin transparentă în exprimarea dobânzilor variabile, spunând că aceasta este dobânda de referinţă a băncii plus x puncte procentuale, neexistând nicio posibilitate de control asupra dobânzii de referinţă a băncii. Mai mult decât atât, presa a semnalat cazuri în care unele bănci folosesc mai multe rate de referinţă interne pentru credite de tipuri diferite, ceea ce este interzis prin lege. Conso.ro a scris acest lucru despre Creditele in lei de la Banca Românească fentează o prevedere legislativă şi Creditele ING Bank intră în conflict cu legea.

Astfel, Art. 9(3), lit.g, punctul 2 din OG 174/2008 – ce modifica OG 21/1992 privind protecţia consumatorilor precizează clar că: "În cazul contractelor cu dobândă variabilă, dobânda poate varia în funcţie de dobânda de referinţă a furnizorului de servicii financiare, cu condiţia ca aceasta să fie unică pentru toate produsele financiare destinate persoanelor fizice ale operatorului economic respectiv."

BNR a introdus mercurialul la dobînzile interbancare

Prin decizia luată ieri, BNR ne face să ne întoarcem cu ani înapoi, la mercurial. La asta se reduce, în esenţă, decizia de ieri. Dacă ROBOR va depăşi cu mai mult de 25% nivelul dobînzii practicate la facilitatea de credit a BNR, creditul lombard (în prezent de 14,25%), adică 17,81%, atunci banca centrală poate suspenda temporar publicarea indicilior ROBID şi ROBOR calculaţi pe baza cotaţiilor băncilor participante. În acest caz, BNR va publica pentru ROBOR nivelul de dobîndă la facilitatea de depozit pe toate scadenţele, iar pentru ROBOR nivelul de dobîndă pentru facilitatea de credit pe toate scadenţele. Adică ROBOR e la nivelul pieţei, dar nu mai mult de 14,25%.

Măsura a fost luată cu intenţia declarată de a-i proteja pe beneficiarii de credite cu dobîndă variabilă. ROBOR se calculează ca medie a cotaţiilor de bid şi ask la o anumită oră din zi, acum la ora 11. Procedura de calcul este asemănătoare cu cea folosită pentru calculul LIBOR şi EURIBOR. Există, însă, o diferenţă esenţială: ultimele două se calculează pe pieţe de adîncime mare, iar ROBOR pe o piaţă mică.

Avînd în vedere această decizie administrativă, mă întreb cînd ne vom întoarce la cursurile valutare dictate din birou. Cred că BNR putea găsi şi o altă soluţie.

Speculatorii, motorul oricărei pieţe

Se face tapaj, în aceste zile, despre atacul mîrşav al speculatorilor, bănci internaţionale, care au pus gînd rău bietului leu. Cu alte cuvinte, ei au cumpărat sume mari de euro (la 3,7-3,8 lei/€), mizînd pe o depreciere a leului, clamată de un studiu recent al Goldman Sachs. Numiţii speculatori au făcut contracte la termen, sperînd la cîştiguri mari. Numai că lucrurile nu prea au stat aşa. BNR a intervenit pe piaţa valutară, vînzînd euro, stricînd jocurile speculatorilor. La scadenţă, ei s-au trezit că euro valora mai puţini lei decît se aşteptau (circa 3,6 lei/€). Numai că nu au avut de unde să ia lei să închidă contractele. Dobînd interbancară ROBOR a ajus la cote incredibile: 150%, înregistrîndu-se cea mai medie a unei ziele în 22 octombrie 2008, respectiv 57%. La această situaţie s-a ajuns prin aspirarea de către BNR a leilor de pe piaţă. Contractele nu s-au închis la termen, speculatorii au de plătit dobînzi penalizatoare consistente, iar piaţa monetară are de suferit.


Dintre români, sub 1% au creditele indexate la ROBOR, iar nivelurile atinse în aceste zile sînt o catastrofă pentru ei. Evoluţiile au fost rapide şi nu de bun augur. Guvernatorul Mugur Isărescu a ieşit public şi i-a blamat pe speculatori, care au recurs la un atac asupra leului. Tot domnia sa a afirmat că atacul s-a derulat prin trei bănci mari străine care operează în România. Mă aşteptam la mai multă discreţie din partea BNR, care pînă acum şi-a respectat regula autoimpusă de a nu comenta intervenţiile sale pe pieţele valutară şi monetară.


Discuţii despre speculatori sînt vechi. Cert este că ei sînt motorul unei pieţe. Dacă luăm piaţa imobiliară, tranzacţiile ce pot fi atribuite speculatorilor sînt sub 20% din piaţă. Dar ei menţin piaţa vie. Din păcate, noţiunea capitalistă de speculator este adesea confundată cu noţiunea comunistă de speculant, asociată "hîrciogilor" care acumulau în cămară 5 l de ulei. Esenţa unei afaceri este să cumperi ieftin şi să vinzi scump. Aşa-numiţii speculatori asta fac. Ca în orice afacere, informaţia este putere. la fel şi banii. Onor Banca Naţională a dat o lovitură încercărilor de speculaţii, foarte bine că a făcut-o, dar nu trebuia să se împăuneze în aşa hal. De fapt, este datoria ei să apere sistemul bancar şi stabilitatea macroeconomică. Dispar speculatori, apar alţii, care încearcă să exploateze oportunităţile ce li se oferă. Ei, speculatorii, ţin treaz spiritul unei pieţe.